趋势投资中的时间与相对强度

 

如书名所示,拉里·威廉斯在《择时与选股》中按趋势投资的思路分别介绍了两方面的经验,不过关于择时的内容要更多一些。从中不难看出威廉斯遵从“强者恒强”、“趋势将延续之前趋势”的思维。以下是威廉斯提供的一些经验:

1.在股票市场波动的十年周期中存在着重复出现的规律。“最好的买入时机应该是尾数为2和3的年份,其次是趋势强劲的第5年,下一个买入机会应该是在尾数为7的年份的秋季。最后,长期投资人永远不应该忘记大多数市场高点出现在尾数为9和0的年份”。

2.股票市场以四年为周期触底。“以4年为周期的循环,股票市场以某种神秘的方式重复触底。…应该在这些年份中寻找重大的市场低点:2006年、2010年、2014年、2018年、2022年、2026年、2030年、2034年、2038年、2042年、2046年和2050年”。

3.在大部分年份中,股票市场的走势亦存在一定的规律:10月至第二年4、5月上涨,5月至10月下跌。“过去30年来,大部分重大的股市买点都出现在10月份。这些上涨,一般会延续到次年四五月份左右。之后市场最可能震荡,或者走平,甚至可能出现下跌。在某些年份中,股价只是停滞不前,也可能出现持续下跌,跌到下一年10月的低点。这种极为有力的结构,年复一年地出现”。

4.债券收益率的走势提前于股价走势,上涨领先1个月左右,下跌领先6星期到6个月。“债券市场跟股票市场之间有一种多变的滞后效应。通常在股票市场开始出现看涨行情之前,债券价格都要下跌一阵子,时差大约在一个月左右。同理可见,当债券市场到达高点时,股市高点不会与其完全同步,而是出现在那之后的某个时间。大体上来说,通过债券市场的信号来预测股市未来的高点,信号领先的时间大约是6星期到6个月。…大致说来,股票市场走势跟随债券市场。在这方面历史说得很清楚:债券经常在10月上涨。那么,也难怪股市最好的买进时机也在这个时候出现”。

5.过度乐观或过度悲观的投资者情绪预示股价走势反转。“投资者高度乐观时,指示中期股市的高位,而股市低位几乎总是伴随着悲观的情绪。…情绪指标超过75%,代表过度看多;愿意买进股票的受访者在25%或以下时,市场低点最有可能发生。…你可以称其为第一条规则,即这些过度看多和过度看空的区域股价通常会反转”。

6.一些股票的价格受季节变化的影响。“商品交易者为金融市场带来了一个独特的观察角度,多年来普遍的看法是,商品价格受季节因素的影响”。

7.寻找不同规律的共振,可以提高择时的成功率。比如,“当这些图与其他指标结合使用时,才有了真正的价值。例如,当75%以上的投资顾问看涨,理想的情绪指标显示为卖点,同时个股处于传统季节性高点,这时结合两种指标,过度看多加上季节性模式,股价预计会下降”。

8.长期来看,简单的趋势策略可以提供可观的回报。作者介绍了两个例子,分别是费比恩准则:“当基金的周收盘价高于39周移动平均线时买入,或者道琼斯工业指数或道琼斯公用事业指数的收盘价也高于39周移动平均线时买入。当基金的周收盘价低于39周均线时卖出,或者道琼斯工业指数或道琼斯公用事业指数的收盘价也低于39周均线时卖出。”以及据说表现更好的傅利柏改进的准则:“如果道琼斯工业指数收盘价比市场下跌的最低点高2%,道琼斯运输业指数比市场下跌的最低点高4%,并且道琼斯公用事业指数比跌市最低点高8%,这时买进。如果道琼斯工业指数低于市场上涨的最高点低2%,同时,道琼斯运输业指数低于市场上涨的最高点低4%,并且道琼斯公用事业指数低于最高点8%,这时卖出。”

9.强势的股票将表现的更好,但要注意周期股的行业周期是否与指数的周期相悖。“那些没有随股指下跌到历史新低点的股票,是最有可能成为带领股价上行的领导股。这个观点很有道理。毕竟,这种股票掌握在真正的强者手中,能够对抗整个股市的重大下滑。这种股票不下跌也就告诉我们,即使在负面情绪已经影响了其他股票时,持有这种股票的人都不愿意抛售。”但应该注意的是“不应该买那些与市场指数周期相逆的股票”。

至于研究方法,作者也提到一些有益的建议。比如通过一段历史数据获得的策略应该可以在这段历史数据之外得到检验,即研究的效度。“通过对股市一段历史数据的观察得到策略或者结论;然后将这个结论应用到另一段时间的数据中进行检验,该数据可能比观察时间早或者晚”。同时作者否认了将黄金价格作为避险情绪指标进行观察的做法,“据我所知,只有两种因素会造成金价上涨,一是通货膨胀;二是商业用户和黄金生产商的行为。如果商业用户没有首先大量买进这种贵重的金属,金价大涨的情况很少出现”。

威廉斯提供的择时方式在于依靠规律顺势而为,同时作者也承认仅依靠这些规律并不能保证投资策略的可靠性,“在过去40年的交易生涯中开发的许多交易系统和策略,大部分经过测试后有效性只有40%左右”。要提高预测的准确度,作者建议可以通过增加观测项来降低策略的敏感度,即寻找共振点。但没有对对冲风险进行讨论。另外,作者提到的傅利柏改进准则在考虑了趋势因素(收盘价高于最低点或低于最高点)之外,还将行业周期轮到的因素也加入策略,可以作为一个借鉴。